热身-C罗传射新刀双响内托破门

北京时间11月12日03:45(葡萄牙当地时间11日19:45),一场国际热身赛在光明球场展开争夺,葡萄牙主场7比0大胜安道尔,C罗传射,保利尼奥梅开二度,内托、桑切斯和菲利克斯进球,艾米利-加西亚自摆乌龙。

葡萄牙此前5战安道尔取得全胜。葡萄牙第8分钟取得领先,塞梅多右路传中,保利尼奥头球摆渡,奥利维拉小禁区前横传,内托第一时间凌空抽射上角入网。随后奥利维拉传球,雷纳托25码处低射被救下。奥利维拉继续组织攻势,保利尼奥单刀捅射被安道尔门将戈麦斯扑出。

内托禁区左侧小角度射门被救下。葡萄牙第29分钟扩大比分,塞梅多右路传中,保利尼奥前点小禁区边缘捅射近角入网,2-0。随后穆蒂尼奥直传,塞梅多禁区右侧下底回传,无人防守的桑切斯却在10码处射高。奥利维拉斜传,鲁伊头球摆渡,保利尼奥小禁区边缘凌空扫射反弹球被托出横梁。

C罗和贝尔纳多下半场替补出场。鲁伊左路传中,C罗小禁区边缘头球攻门高出。穆蒂尼奥直传,C罗小禁区左侧外脚背凌空弹射打在边网。第56分钟,C罗左路突破斜传,桑切斯11码处单刀推射入网,3-0。第61分钟,鲁伊左路传中,保利尼奥前点10码处冲顶入近角,4-0。

C罗25码处射门稍稍偏出右上角。穆蒂尼奥传中,C罗10码处头球攻门偏出。回传,菲利克斯禁区边缘劲射偏出。第71分钟,菲利克斯直传,C罗漏过,卡瓦略10码处射入左下角,但进球因被误判越位而无效。第76分钟,贝尔纳多禁区右侧传中,艾米利-加西亚将皮球捅入自家大门,5-0。

若塔左路传中远点,C罗小禁区边缘头球攻门偏出近角。卡瓦略斜传,C罗小禁区边缘又错过皮球。第85分钟,C罗禁区边缘内劲射偏转后被扑出,鲁伊左路斜传,C罗小禁区右侧冲顶入网,6-0。第88分钟,达尼洛传中,卡瓦略头球摆渡,菲利克斯10码处左脚凌空扫射入网,7-0。

法甲 圣埃蒂安VS里尔

【导读】法甲 圣埃蒂安VS里尔 比赛时间:2020-11-30 04:00:00 球场:弗鲁瓦吉夏尔球场 圣埃蒂安: 圣埃蒂安自从赛季初期打出一波连胜佳绩后,似乎就花光了所有的运气,自此之后他们逢战必败,在上轮联赛作客1-4不敌布雷斯特后,球队已是惨遭7连败打击,当中不仅多次被

圣埃蒂安自从赛季初期打出一波连胜佳绩后,似乎就花光了所有的运气,自此之后他们逢战必败,在上轮联赛作客1-4不敌布雷斯特后,球队已是惨遭7连败打击,当中不仅多次被零封,且失球数往往都在2球以上,表现极为之差。在这波惨淡的战绩下,圣埃蒂安的联赛排名也是直线下滑,如今已经跌至降级区边缘,后续的保级压力怕是不小。

里尔在联赛中有着稳定的发挥,开赛至今他们只输过1场赛事,目前积22分排名联赛次席,且与大巴黎只有2分的差距,从数据上看,里尔是进攻能力方面很强,目前场均进球率高达2球,大多数比赛都能取得大胜,同时后防线也是固若金汤,至今只有7个失球,多次打出零封对手的好戏,此役面对不在状态的圣埃蒂安,胜算无疑是很大的。

就基本面相比较,里尔的实力明显更强一些,毕竟他们在各方面数据都完胜对手,而且上赛季也曾主客场双杀圣埃蒂安,此番即便客场作战,也具备较强的战斗力。数据方面里尔以-0.75起步,力度很足,而且客队数值一路走低,加上胜平负数据方面也对于客胜数值明显压低,存在防范之意,按照目前的走势,筆哥认为这场比赛里尔具备凯旋的能力和机会。

姆巴佩发声盼大巴黎再引强援 大巴黎核心人物姆巴佩日前发声,敦促俱乐部在签约新球星上花钱,以帮助球队尽快走出欧冠决赛失利的影响。 巴黎在上个月的欧冠决赛中0-1不敌拜仁,丢掉了他们孜孜不倦追求的欧冠冠军奖杯。尽管队中大佬内马尔已经承诺留队,至少再

德佩上演帽子戏法+造乌龙 里昂4-1第戎 2020-2021赛季法甲联赛第二轮展开首场争夺,里昂主场迎战第戎。双方激战90分钟过后,里昂最终4-1大胜对手全取3分。其中,德佩上演帽子戏法并制造了一粒乌龙球。 第14分钟,马里禁区弧附近接队友传中后一脚短传,斯切德勒

法甲在中国升到欧洲第三联赛 我们常说欧洲五大联赛,英超、西甲、意甲、德甲、法甲。小编看球时间不长,是从2014年开始看足球比赛,到现在大概也就是6年的时间。在我的认知中英超、西甲应该排在前两名,但是两大联赛谁拍第一我说不清,意甲、德甲排名不分先后

若其他联赛效仿法甲会如何? 近日,法甲官方宣布本赛季提前结束,而法甲按照现有的场均积分进行排名,从而决定联赛的冠军、欧冠席位、欧联席位和降级的球队。而法甲的官宣也受到了不少联赛的关注,部分联赛的球迷都呼吁自己的联赛学习法甲,毕竟现在真的不适

巴萨和皇马同时盯上了16岁的法国天才 巴塞罗那和皇家马德里都盯上了里昂的年轻天才瑞安切尔基,将在今年夏天的转会市场中展开争夺。这位年仅16岁的球员本赛季迄今为止已经在青年联赛中出场16次,攻入了8粒进球和3次助攻。切尔基主要被安排在攻击型中场的位置

比赛日:默滕斯破门那不勒斯1-0 北京时间2月15日晚至16日凌晨,2019-2020赛季欧洲五大联赛最新一轮比赛继续展开争夺。其中,毕尔巴鄂竞技主场0-1不敌奥萨苏纳;佛罗伦萨客场5-1大胜桑普多利亚;默滕斯破门,那不勒斯1-0击败卡利亚里。 西甲 莱加内斯 0-0 贝蒂

法甲-迪马利亚传射科雷尔破门 北京时间2月5日凌晨4时05分,2019-2020赛季法甲第23轮继续进行角逐,巴黎圣日耳曼客场挑战南特。上半时,姆巴佩助攻迪马利亚首开纪录;下半时,伊卡尔迪击中立柱,迪马利亚助攻科雷尔破门扩大比分,摩西一条龙破门为主队扳回一球

法甲第15轮,巴黎圣日耳曼4-1大胜摩纳哥 北京时间2020-01-16 04:00:00,法甲第15轮,摩纳哥对阵巴黎圣日耳曼。巴黎圣日耳曼队内马尔点球射门成功。巴黎圣日耳曼队姆巴佩梅开二度。巴黎圣日耳曼队萨拉维亚,摩纳哥队巴卡约科分别攻入一球。最终,巴黎圣日耳曼4-1

疯狂2-0!法甲头号热门踢疯了 此前的两个赛季,法甲的土豪大巴黎在联赛中的统治力十分的惊人,毕竟他们实现了联赛两连冠的壮举。如今本赛季的比赛已经开始,坐拥豪阵的他们依旧是最大的夺冠热门,甚至还有的球迷表示,法甲联赛其实在未开赛之时就可以宣布冠军

国足在沪训练4天仅开放15分钟 12月10日至18日,2019年东亚杯将在韩国釜山进行。今天,中国男足选拔队在上海开始了备战训练,球队将在上海训练至12月7日,8日一早搭乘航班直接从上海飞赴釜山,参加东亚杯的比赛。 根据球队的安排,在上海的4天训练期间,中国男

内托 欧冠 202021 巴塞罗那 VS 费伦茨瓦罗斯 精彩集锦

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欧冠-小组赛第4轮录播:拜仁慕尼黑VS萨尔茨堡(魏欣怡 陈渤胄 张力)

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克里斯滕森 欧冠 2020/2021 拜仁慕尼黑 VS 萨尔茨堡 精彩集锦

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圣埃蒂安大学

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圣埃蒂安大学又译圣太田大学(Université de Saint-Étienne)

”被视为法国高等教育近四十年来最大力度的改革之一,旨在建立法国五到七所具备全球竞争力的

Université Jean Monnet de Saint-Étienne

Tréfilerie, Carnot、la Métare、Bellevue、Roanne

圣埃蒂安大学(Université de Saint-Étienne)是组成里昂大学的主要成员之一(Membres fondateurs de Université de Lyon),1969年3月27日成立,并在1989年以欧洲之父让·莫奈命名,故圣埃蒂安大学也称国立让·莫奈大学(Université Jean Monnet)。该大学位于法国的第十大城市——圣埃蒂安市,位于法国中东部奥弗涅-罗讷-阿尔卑斯大区,卢瓦尔省首府,历史文化名城圣埃蒂安。圣埃蒂安大学教学涉及艺术、经济与管理、科学与技术等学科领域,学校可以提供本科阶段直至博士阶段教育,是法国著名的综合公立大学之一 ,学生在这里可以享受免学费教育。该大学颁发的学士学位,硕士学位,博士学位,中国教育部均给以高度认可。

该大学由5个学院(艺术、文学与语言、人文与社会科学、法律、科学与技术及医学)和 4个高等专业学院(企业管理学院、圣埃蒂安高等先进技术学院、工程师学院、圣埃蒂安和罗阿纳大学科技学院)组成。其中这四个高等专业学院,是被誉为圣埃蒂安大学的“精英学院”,入学会有严格的筛选。该其中两所大学科技学院(IUT-Institut Universitaire de Technologie)—罗阿纳大学科技学院以及圣埃蒂安大学科技学院,已经开始对中国招生,而另三所高等学院,对中国本科毕业生已经开放。

总之,该大学专业设置齐全,拥有完善的教学研究设施,师资力量雄厚,教学质量上乘,为世界各国留学生提供专业的法语语言教学,深受国际留学生欢迎。圣埃蒂安大学由五大校区组成(Tréfilerie, Carnot, la Métare, Bellevue, Roanne)。

圣埃蒂安大学可在艺术、文学、语言、人文及社会科学、法学、经济与管理、体育、健康、科学与技术学等学科领域提供276项国家文凭。圣埃蒂安大学在研究力量方面,学校拥有涵盖主要科研领域的37个实验室。许多实验室属于受诸如法国国家科研中心(CNRS)和国家健康与医学研究院(INSERM)等大型国家研究机构支持的联合研究单位。350多位学校教师参与欧洲、法国国家级或地区性的各类研究项目。在学术委员会推动下,学校正在努力促进与企业或公共机构的合同研究项目。圣埃蒂安博士研究生院是一个校际多学科学院,它负责承担所有与博士生培养相关的事宜:博士预备及博士阶段的学术培养、跨学科培养课程以及职业融入等。博士预备阶段及研究培养课程由近四十个获资格认可的教研组和研究中心承担,并通过九个教学科研部门的55项高等深入研究文凭(DEA)和硕士文凭课程实现。圣埃蒂安大学可为每位学生提供在由国际关系处直接管理的公寓中住宿的可能;学校国际关系处负责承担公寓住宿申请注册费,并可使学生免缴押金。房租低廉,而且学生可以享受一项住房经济补贴。公寓地点位于市中心,并邻近校园。

圣埃蒂安大学国际语言文化中心(CENTRE INTERNATIONAL DE LANGUE ET CIVILISATION)

隶属圣埃蒂安大学国际处,己有逾20年的法语教学历史,每年招收分别来自50个不同的国家的约600名外国留学生。该中心设有大学预科班,合格的学员可直接升入大学的相关专业学习。中心法语教学方式灵活,小班授课,每班15人,保证学生轻松、高效的学习环境。通过大学CILEC语言中心的学习之后,毕业生还可进入除经济、管理、数学、建筑和美术学院外的音乐和影视传媒等其地专业继续学习,中心还在不断与其他兄弟院系合作接受更多专业方向的留学生。学校的国际语言与文化中心(CILEC)可为任何希望初学或提高法语语法、词汇或文化水平的学生提供法语强化课程。

圣埃蒂安大学所在的圣埃蒂安市位于奥弗涅-罗讷-阿尔卑斯大区,属大陆性气候,但城市个性中不乏热情奔放。圣埃蒂安市的全部魅力在于其简朴和宜人的规模,既有宽厚、亲切和城市性特征,又可享受高品质的自然环境(如毕拉[Pilat]地区自然公园)。圣埃蒂安被评为法国绿化最好的城市之一。圣埃蒂安市位于法国中央,距巴黎及马赛3小时车程,毗邻法国第二大城市里昂。该城市拥有悠久的产业历史,是地区工业的核心,曾被称为“兵器城”,也是法国重要的能源工业基地。现今它已成为钢铁、军工、机械、化工和电子工业重镇,此外,这里还是法国丝缎带、围巾、领带和人造丝的主要产地。市内有3个车站交通非常发达,距离里昂不到一个小时车程。圣埃蒂安市的足球队驰名全法,球队主场Stadium Geoffroy-Guichard体育场可容纳3.6万人,被选为世界杯赛场,被称为“产业革命摇篮”而成为世界球迷的圣地。

历史、地理、社会学、教育学、传播、经济管理,经济学,社会经济管理,金融会计,法学院(法律、司法专业),应用外语,对外法语,文学,医学,艺术等等。

除经济、管理、数学、建筑和美术外,国际留学生中心也接受少量音乐和其地专业,如影视传媒等方向的学生。中心还在不断努力与其他兄弟院系合作接受更多专业方向的中国留学生。当然,并不仅仅局限上述推荐专业,该中心毕业生也可以申请圣埃蒂安大学或法国其地大学的相关专业。

特伦特威廉姆斯说他上个赛季就已经准备好回到红人队了

华盛顿红人队在2020年NFL选秀时决定将特伦特威廉姆斯交易给旧金山49人队,特伦特威廉姆斯的传奇正式结束,但关于华盛顿发生的事情的细节仍在浮出。在最近一期的RapSheet和Friends播客中,威廉姆斯透露,虽然他将不可避免地被处理到一个新的球队,但在最后的决定困扰他之前,他计划回到红人队。

由于球队未能在2019年交易截止日期前将他交易出去,威廉姆斯回到了红人队,但管理层决定将他列入预备队/非足球伤病名单这实际上结束了他的赛季。由于球员名单的变动,威廉姆斯不能参加剩余的比赛,而红人队也不必支付他2019年的工资。

威廉姆斯通过:“竞争的力量开始涌动,所以去年我真的做好了回归的准备。”“我知道发生的所有事情,在那个设施里,和队友在一起,和那些和你一起战斗和流血多年的人在一起。对我来说,抑制住不想回到赛场上的冲动几乎是不可能的。我真的在等我的新头盔进来。我已经做好了准备,这可能会让一些人感到惊讶,但是我想对于最了解我的人来说,他们知道我是多么的有竞争力。

“我以为我的新头盔会在那个星期二送到,然后我在那个星期六穿上了NFI,我相信,或者星期五,我不记得了。就在我还没来得及拿头盔回去的时候,我就戴上了NFI。这是一个令人失望的结果,但我知道这就是它应该有的结果。”

红人队在那个星期三训练时,威廉姆斯缺席了。当天早些时候,这位七次参加职业保龄球比赛的选手在球场进行身体检查,之前的报告显示他通过了检查。临时主教练比尔卡拉汉在训练后告诉记者,威廉姆斯实际上没有通过身体检查。

“不幸的是,今天他不能练习,他没有通过体能测试,”卡拉汉说。“他的头盔和配件都不舒服,所以这就是我们今天的情况。”

威廉姆斯曾坚称他不会再为红人队打球,但他的回归是一个好迹象,表明这种不合作可能会结束。正如威廉姆斯在上面提到的,对他来说,离开他那么关心的队友是很困难的,在做出最后决定之前,他只是在等待一个新的头盔。不幸的是,红人队在他收到他的新帽子之前为他做了最后的决定。

希尔电视:特朗普连任的可能性在消失 老司机拜登一直坐在C位

中国小康网10月19日讯 老马 乔·拜登在选举日还剩不到两个星期的时间里坐在司机(控制方向)座位上。

希尔电视HILL报道,候选人在全国民意测验中具有领先优势特朗普总统,他几乎在所有战场州都拥有优势。

拜登(Biden)因出色的筹款活动而受到鼓舞,并且在广告中的支出超过了特朗普。

共和党内的不同意见者,包括Sens。米特·罗姆尼(R-Utah)和本萨斯(R-Neb。)正在反对总统,这标志着人们日益担心该党在参议院和众议院选举中的命运。

除非有灾难性的“十月惊喜”,否则特朗普改变支持者形态的唯一明显机会将来自定于周四晚上在田纳西州纳什维尔举行的最终一次总统辩论。

提早投票的美国人人数也在激增,使特朗普的回旋余地更少了。截至周五,已有超过2000万人投票。

特朗普的死忠粉和紧张的人有共识,民调不能算出谁当选总统,特别是考虑到他在2016年的众人震惊中获胜,当时州级民意测验严重错误。

但是这次有一些关键的区别,其是拜登从一开始就领先这场比赛,而特朗普从未特别接近消除这一差距。

在RealClearPolitics(RCP)全国民意调查平均值中,特朗普很少能落在拜登的5个百分点之内。这与2016年有很大不同,当时民意调查不稳定,特朗普彻底超越了希拉里克林顿的领先几次,希拉里的负面评价也比拜登高得多。

今年竞选的相对稳定表明,在特朗普担任总统四年后,美国人可能已经对特朗普下了决心。

特朗普(Donald Trump)在该国的崇拜者是少数派(大约30%或35%),那些选民对他的支持显然是不可动摇的。

除此之外,特朗普还可以补充一些保守派人士的观点,这些保守派人士并不关心他的个人风格或修辞风格,但由于他有能力执行其议程而愿意支持他,关于法官艾米·康尼·巴雷特进入最高法院的讨价还价的举动再次证实这一点。

如果得到通过,巴雷特将成为高等法院替补席上的第三位特朗普提名人,官意识形态的平衡将牢牢掌握在保守派手中,占据6-3的多数。

但是,除了特朗普的票仓和其他一些保守派支持总统的人之外,全国其他地区都对他充满敌意。

例如,在上周发布的NBC新闻《华尔街日报(博客微博)》民意调查中,47%的注册选民表示,他们“强烈不同意”特朗普担任总统的表现,远远超过了32%的强烈支持。

同一项民意调查显示,拜登在全国范围内拥有11分的优势。当问到选民是否会改变主意并投票给另一位候选人时,有48%的人表示“根本没有机会”,他们会投票支持特朗普。拜登的同样问题数字为37%。

在上周发布的《经济学人-YouGov》民意测验中,只有36%的美国人对特朗普在与冠状病毒的战斗中做正确事情的能力充满信心,而57%的人则表示“不安”。在问有关拜登的同一问题时,意见几乎一致:45%的人表示对他“有信心”,而44%的人表示“不安”。

在NBC新闻《华尔街日报》的民意调查中,女性以26分的优势(在60%至34%之间)偏爱拜登。特朗普在男性中的却优势要小得多,介于50%到45%之间。

到目前为止,还没有任何争议原因是特朗普对女性支持率下降的原因。可能是他的总统任期内混乱的语言和他粗暴的对个人进行侮辱的胃口造成了累积的负面影响。

但特朗普也是有可能获胜的,可能会有一个迟一点的事件改变选民的想法或引发对拜登的怀疑,民主投票率可能低于预期。

安东尼戈丁等:用投入产出模型评估宏观经济面临的转型风险——以南非为例

原标题:安东尼·戈丁等:用投入产出模型评估宏观经济面临的转型风险——以南非为例 封面专题

低碳转型将影响大部分国家的经济发展路径,并可能对宏观经济产生负面影响。本文介绍了一种相对简化的可用于分析转型风险的宏观经济建模方法。通过静态投入产出模型,本文评估了南非煤矿和汽车出口两个产业受到需求减少的冲击后,对经济系统内各行业产出的影响,在此基础上,进而分析对金融体系稳定性的影响。

要实现《巴黎协定》将全球温升控制在2摄氏度以内的目标,必须实施低碳转型;而低碳转型将影响大部分国家的经济发展路径,并引发类似著名经济学家熊彼特创造性破坏理论的问题。为了研究低碳转型对经济和金融体系的影响,有人提出了“搁浅资产”和“转型风险”的概念,并指出这两者可能会导致金融不稳定。此外,还有人认为,“搁浅资产”可能会因金融系统的连锁反应,对宏观经济产生更加广泛的负面影响。因此,对于财政部门、金融监管机构和金融机构而言,最重要的是了解其金融体系和投资组合中资产暴露在低碳转型风险的敞口有多大。

上述这些研究都表明,低碳转型可以视作生产结构的一种转变。在这种转变中,碳密集型经济活动将被低碳型经济活动所取代,甚至消失。同时,由于各专业化生产活动之间的高度依赖关系,例如甲行业的产品会被乙行业用于生产商品或提供服务,一旦经济系统中某一行业受到冲击,很多其他行业都会以不同的方式受到影响。因此,相比于仅关注一些常见的碳密集型行业,在评估转型风险时,本文认为也应该同时关注与高碳行业价值链有关的其他行业。

在评估转型风险时,无论是单个资产、金融机构还是金融系统层面,通常会定义与低碳转型相关的情景,并通过模型将该情景应用于分析对象。CPI对南非低碳转型风险的研究表明,仅仅研究低碳冲击特定情景下单一行业或主体受到的直接影响,对于准确了解这种情景下经济系统受到的整体影响的作用是极其有限的。因此,基于商业、金融和资本往来建立的链接关系,评估最初对单个行业或主体的影响如何在整个经济网络中扩散至关重要。CPI的研究尝试通过以合同关系为基础构建链接关系,旨在刻画对个别行业的转型冲击传导到上下游产业链和相关主体的方式。但是,这种模型的构建方法缺乏宏观经济维度,低估了整个经济系统冲击传导的第二轮效应。此外,一些国家的中央银行和财政部更希望能够先从宏观角度对转型风险进行初步了解。现有的动态宏观经济转型风险压力测试方法(例如由多个央行绿色金融网络成员正在开发的模型)则稍显复杂,对技术、人才和数据的要求过高,因此不适用于上述从宏观角度对转型风险初步了解的目的。

本文介绍了一种相对简化的可用于分析转型风险的宏观经济建模方法。通过静态投入产出模型,本文评估了南非煤矿和汽车出口两个产业受到需求减少的冲击后,对经济系统内各行业产出的影响。在此基础上,结合就业岗位和财务数据,本文分析这些冲击对就业的总体影响,并识别出违约率最有可能上升的行业,进而分析对金融体系稳定性的影响。

本文以南非作为案例研究对象,因为南非的特点最契合本文的研究目标。这表现在几个方面:首先,南非的经济和产业结构特别容易遭受转型风险影响,其出口经济占比较高;其次,上述CPI的分析为本文建立了很好的低碳转型情景的假设基础;最后,南非统计局可以提供用于分析的详细的投入产出表(IO)以及行业财务数据,这些数据对我们的研究来讲不可或缺。

Carley等人在2018年开发了一个概念性的分析框架。该框架中,“脆弱性”被分解为暴露程度、敏感性和适应能力;在能源转型的背景下,暴露程度和敏感性越高,适应能力就越低,该行业就越脆弱。本文的分析中借用了这一框架,以评估在给定转型情景(以煤炭和汽车行业出口受到冲击的情况)下,某些特定行业受影响的程度和范围。具体而言,本文分析了受间接影响的行业在生产和就业上的损失,以及净债务与息税折旧摊销前利润(Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization,简称EBITDA)的比率和Z值这两个重要财务风险指标的变化。在此基础上,本文识别出运输、电力、天然气和供水(以及辅助金融服务)行业特别容易遭受煤炭出口冲击的影响,而金属矿石、基础钢铁、玻璃、辅助金融服务以及电力、天然气和水行业更容易遭受出口冲击的影响。

低碳转型可以通过多种方式对生产和消费结构产生冲击。例如,企业可能会因为碳排放税或更严格的监管而被迫停止使用某一特定技术,而技术变化会导致供应冲击。供应冲击指由于新技术改变了产品的特性,使用这些产品的下游公司也可能受到影响。再有,当具体的政策、技术变化或消费习惯变化引起消费行为变化,就会对终端需求(家庭的消费模式)或中间消费(企业对其投入使用的决定)需求产生影响(冲击)。同时,由于生产网络之间高度依赖,对某一特定行业需求减少的影响会蔓延到其他行业。因此,一般来说,来自需求角度的冲击可以来源于国内外的企业或家庭的消费行为变化。

在自由市场经济中,绝大多数转型冲击会以需求冲击的形式出现。需要注意的是,这些冲击将以各种方式具体化,而不会局限于单一事件,产生的影响也包含积极和消极两个方面:因此分析中的假设情景也是多样化的。本文旨在介绍一种特定的分析方法,为了简化说明过程,本文选择了一种简化的外部冲击情景——假设煤炭和的出口显著减少。该方法适用广泛,不论国内外、需求增加或下降、单一行业或多行业的冲击均适用。

投入产出表是一个矩阵(见表1),呈现经济活动中发生的所有商品和服务的交易。其中列表示需求消费端,行表示供给产出端。交易分为两类:中间消费和终端需求。如表1所示,左上象限代表了生产过程中两个生产部门之间的中间消费(例如,农民供应的玉米被餐馆用来制作饭菜);右上象限表示终端需求;最右两列显示了所出售商品和服务是来源于本地还是进口;最后,投入产出表底部还显示了如何分配税收、工资和总营业盈余(Gross Operating Surplus,简称GOS)之间的增加值(定义为部门销售与其中间消费之间的差额)。

投入产出表描述了一个经济体内不同行业之间的相互依赖关系。投入产出表的应用范围很广,常用于需求拉动模型(Demand-Pull Model)。需求拉动模型是一个基于矩阵代数(主要为逆矩阵)的简易模型,用于量化在一个或多个行业的需求出现特定变化(冲击)时对所有行业的影响。投入产出表将中间产品的每一笔交易以对称和统一的方式关联起来,用以评估外生冲击的系统性影响。直观地说,需求拉动模型模拟以下冲击过程:首先是行业A受到初始冲击,行业A的产出减少就会相应减少为它提供中间产品行业的产品需求量,这些被波及的行业也会进一步减少对它们供应链的需求,依此类推,冲击影响在不同行业之间传导扩散。因此,这些影响可以区分为直接影响(由初始冲击造成的直接损失)和间接影响(冲击在经济和生产网络中通过传播扩散产生的损失)。需要注意的是,如果初始冲击的行业本身足够大,以至于自己各个部门之间就形成了生产产品和服务的依赖关系,这种行业会同时受到直接和间接影响。

投入产出模型通过多次迭代计算,量化得出外部冲击的最终影响后,将结果(主要是对投入产出表每个行业输出的影响)与就业和金融数据结合起来,就可以量化这些影响对就业或EBITDA造成的影响。为此,本文调用两个概念:一是劳动强度,二是EBITDA弹性。

劳动强度指生产一件商品和服务所需的工作量(按全时等效)。如果劳动强度已知,结合上述各行业受到冲击而导致的产出影响,可以轻松算出由于需求冲击而导致的失业人数。

不同于产出与劳动强度之间的简单关系,产出和EBITDA之间的关系相对复杂得多,因为还关系到固定成本和非生产成本(如财务费用、营业费用等),它们导致产出与EBITDA之间呈非线性关系。为了描述两者之间的关系,本文在行业层面假设产出与EBITDA存在转换弹性。基于2006年至2018年的财务数据,本文通过双对数计量经济学回归模型来估计这种弹性关系。结合该计量经济学模型和上述需求拉动模型,可以得出所有行业因为需求冲击而导致的EBITDA损失。

通过这两个财务风险指标的变化,即净债务与EBITDA的比率以及美国学者Altman的Z值,从宏观经济、金融系统或单个金融机构(取决于其在不同行业的业务敞口)的角度,识别最有可能受到挑战的行业。

假设为一次性冲击事件,企业无法通过更改生产流程来适应冲击(投入产出矩阵的技术系数是静态的,投入要素之间没有替代关系)。生产者面临的规模回报不变(产出水平的变化将导致单一生产所需的投入产生同比例变化)。劳动力和资本是无限的,并可以以固定价格获得(生产要素需求的变化不会导致其成本发生变化)。假设劳动与产出之间是线性关系,而产出与EBITDA之间是非线性关系(以弹性形式)。

本文使用的是2014年南非统计局发布的包含50个行业的投入产出表,并结合2014年的季度劳动力调查和季度就业统计构建就业数据。此外,根据2015年采矿业报告,本文将采矿业分为黄金和非黄金两个子板块。

在本节中,转型因素以出口冲击的形式体现在模型中。截至2017年底,南非拥有99亿吨已探明煤炭储量,占世界已探明煤炭储量的1.0%,排在世界第12位。同时,南非的煤炭行业在2014年(所使用投入产出表的年份)占国内生产总值(GDP)的1.52%。在2001年至2017年期间,开采的煤炭有大约28%用于出口,南非是2017年煤炭的第六大出口国。为量化我们研究的冲击情景,本文采用了CPI Huxham等人的情景假设,即为了实现把全球温升限制在2摄氏度以下的目标,南非的煤炭出口总值到2025年将下降约70%。本文将这种冲击设置为单一外生事件,不考虑时间序列形式的多重冲击。

为了形成对比,在评估煤炭出口冲击带来的损失之外,本文还模拟了汽车行业出口受到冲击的损失。南非当前已经是全球汽车行业产业链的重要一环,基于该事实,本文假设全球低碳转型将导致内燃机汽车需求减少,从而影响南非的汽车产业。需要补充说明的是,对汽车行业出口而言,本文使用与煤炭行业规模相同(约440亿南非兰特)的冲击,以便比较两种行业受到冲击后的经济总体损失。

如图1所示,在煤炭出口冲击的传播网络中,每个节点代表一个行业。顶点是下游行业对上游行业中生产商品和服务需求减少的源头。按照Cahen-Fourot等人描述的方法,本文只保留了受影响较大的行业。

图1表明,受冲击的行业终端需求下降会通过工业网络中的多种路径影响其他行业,这些路径长短不一,有时最终影响的行业和初始受冲击的行业看起来甚至毫无关联。因为每个行业的产出均被产业链中下游行业用作生产的中间投入,这些产业链是以“瀑布效应”(Cascading Effect)的形式向下传递的,产业链下游的产出损失将直接影响中上游的产出。

各行业产出的损失量确定后,就能够分析和计算利润、税收或薪资的损失。但计算方法取决于各行业的生产特征,例如资本或劳动强度水平不同,劳动收入(工资)和资本收入(利润)之间附加值的分配也不同。因此,经济中总利润损失或总薪资损失的决定性因素是:受影响的行业以及该行业附加值在不同生产要素之间的分配。

图2显示了在煤炭行业出口需求减少的情况下,产出、就业和营业盈余总额(Gross Operating Surplus,简称GOS)的相对损失。图3显示了汽车行业受冲击后前述指标的表现。如图2所示,条形图不同颜色的柱形的高度对应特定行业的产出、就业或营业盈余总额的损失;而箭头覆盖部分表示初始冲击造成的直接损失,总损失则以南非经济总体的产出、就业或营业盈余总额的损失占比,在条形图的下方显示。举例来说,煤炭出口冲击造成的产出损失占南非GDP总值的0.93%,失业率(新增失业人口占全体就业人口的比例)新增0.42个百分点,营业盈余总额损失为1.57%;汽车行业冲击对应的数字分别为1.33%、0.79%和0.65%。

煤炭需求下降会导致约三分之二的以名义总产量计量的初始冲击损失。这意味着,由于煤炭部门对其他行业的商品和服务减少采购,煤炭出口业务每减少两个兰特的产出,其余经济体就会遭受一个兰特的损失及后续连锁反应的影响。其中,受影响最大的行业是运输和贸易。当查看其他两个受影响的变量时,相对影响差异很大。煤炭行业是资本密集型企业,其营业盈余总额的间接损失仅占直接损失的1/3。另一方面,由于煤炭部门的劳动密集程度相对较低,就业机会的间接减少数量达到直接减少数量的大约两倍。这意味着在煤炭出口业务中,每一个可能消失的岗位,对应的其他行业中还有另外两个岗位面临着相同的风险。类似地,如图1所示,受供应链结构的驱动,运输和贸易在部分就业岗位和产出中起着关键作用,在观察这些岗位和产出相关信息时,我们发现了受影响行业的一致性。但是,不同行业的资本或劳动强度不同,行业的相对损失也有所不同。这表明,在评估外部转型冲击时,经济的结构和行业特征都非常重要。

然而,如图3所示,在分析汽车行业受到冲击的情况时,得到的结果则截然不同。首先,虽然对煤炭和汽车两个行业的初始冲击幅度相同,但其引发的对产业链传导影响却不同,因而对产出(煤炭为0.93%,汽车为1.33%)、就业(0.42个百分点和0.79个百分点)和营业盈余总额(1.57%和0.65%)造成的影响也不同。这再次表明,即使初始冲击程度相同,其作用在经济网络中的起点不同,冲击经过网络的传播扩散,最终形成的总影响的差别也是巨大的。这里对特定指标(包括上述产出、就业和GOS)的总影响是所有行业所受影响的总和,所有行业影响的总和本身也可以看作是原始冲击的一个倍数。所有行业受到冲击的总影响倍数取决于其他行业与受初始冲击行业之间联系的紧密程度,以及其行业特征,如劳动力密集程度(对就业产生影响)和资本密集程度(对营运盈余总额产生影响)。在南非的案例中,汽车行业在南非经济中所占的比重更大,在当地生产结构中与其他行业的互嵌程度更高,因此在受到冲击时,汽车行业比煤炭行业在经济网络中引起的损失更大。受冲击行业的经济属性不同,造成影响的维度也不同。例如,煤炭出口冲击对政府总收入产生的影响较大,但对就业产生的影响就较小。

若进一步研究汽车出口下降对行业的影响,我们可以看到,虽然其对产出的间接影响大约是直接影响的两倍,但对就业(或营运盈余总额)的间接影响大约是直接影响的3倍(或20倍)。与受直接影响的汽车行业相比,贸易、其他服务业或运输业等受到间接影响的行业的营运盈余总额下降幅度要更大。

本文结合模拟产出损失的需求拉动模型与两个财务风险指标,即净债务与EBITDA的比率以及Altman的Z值,分析煤炭和汽车出口冲击对金融稳定性造成的影响。

如图4所示,通过前述产出与EBITDA之间的非线性关系(EBITDA弹性),可以确定两种出口冲击导致的EBITDA损失。图中气泡的大小,代表每个行业的债务总额(包括短期和长期债务);气泡的颜色代表两种不同的冲击来源:红色气泡代表煤炭出口下降冲击;蓝色气泡代表汽车产业出口下降冲击。横轴表示初始财务风险指标(净债务与EBITDA的比率);纵轴表示在每种冲击后风险指标的变化。为了便于展示,图中省略了一些表现极端的行业。例如家具和电子阀门行业,其净债务与EBITDA的比率超过20,并且受两种冲击的敏感度(纵轴表示的变化率)都相对较大,约为2%;钢铁、皮革和箱包基础制造业而言也是如此,在遭受汽车行业出口冲击时,尽管这些基础制造业的净债务对EBITDA的初始比率较低(小于2),但受冲击后的变化却非常高(约10%,图中未显示)。在遭受煤炭出口冲击时(红色气泡代表),电子阀门和家具(图中未显示)以及电力、天然气、水和交通运输(以及辅助金融服务)行业的净负债/EBITDA比率变化都相对较高,方差较大。

在分析净债务与EBITDA比率变化的基础上,本文还评估了两种出口冲击对Z值的影响。Z值越低,公司价值越接近零,越有可能面临破产,破产等价于债券违约。如图5所示,气泡大小代表各行业的负债水平;横轴代表行业的初始Z值;纵轴代表Z值受不同冲击后的变化程度。为了易于展示,图中仅显示初始Z值低于6的行业。我们发现,尽管就Z值的初始值和变化程度而言,前述行业(钢铁、玻璃、金属矿石、电力、天然气、水和运输)仍然与其他行业差距明显,但其他行业的Z值相对较高。

以南非煤炭和汽车出口行业为例,本文通过静态投入产出模型,分析外源性低碳转型冲击对产出和就业的间接影响,并量化这些间接影响的损失。在此基础上,将该方法得出的结果与金融统计数据相结合,识别出最有可能导致潜在金融风险的行业。

本文研究结果表明,尽管高碳行业会受到转型风险的直接影响,经过中间产品供应和需求网络的传导,其他碳强度较低的行业也会受到低碳转型冲击的间接影响。从某种意义上说,这些结果说明了在分析转型风险时把温室气体核算体系范围3(GHG Protocol,Scope 3)的碳足迹纳入考虑的重要性。常见的分析转型风险方法仅仅考虑了范围1的碳足迹,而忽略了产业链也是碳链和碳风险的载体。一般分析认为将范围3碳排放纳入转型风险模型很困难,但投入产出模型为此提供了可行的解决办法。

从案例研究的角度看,本文表明了在构建低碳转型冲击情景时,仅仅关注高碳行业是远远不够的。全面的风险评估,需要研究者具备系统性思维,考虑高碳行业与经济生产结构两个方面。因为非直接受冲击行业也会因为经济网络的风险传播扩散作用,遭受间接损失。因此,把握低碳转型的系统性影响至关重要。

本文使用的方法的优点是易于实施(仅涉及少量矩阵计算),且对数据的要求相对较低。因此该方法在数据完整性较差的国家也能实施。但该方法的主要局限性在于,投入产出表的数据有时存在时效性差和质量不一的问题。其他的不足还包括,模型采用了静态的经济假设以及在情景构建中未考虑经济系统内多行业同时受到低碳转型初始冲击的情景。

尽管本文提出的方法能够评估转型冲击的直接和间接影响,并强调了评估转型风险时系统性思维的重要性,但本文的分析与完整的宏观经济模型仍有距离,还需要其他方法对其进行补充和完善。

本文刊发于《清华金融评论》2020年9月刊,2020年9月5日出刊,编辑:王晔君

庆祝完美国生日后 巴西总统确认新冠检测呈阳性

北京时间11月20日晚,据卡利亚里官方消息,球队中后卫、乌拉圭球员戈丁新冠检测呈阳性,被确诊为新冠肺炎。

戈丁在昨天从乌拉圭国家队归队后被确诊为新冠肺炎阳性,他没有与球队的其他球员接触,并且已经准备好了开始自我隔离。另外,球队另一名乌拉圭球员南德斯也接受了检测,他也刚刚从国家队归来,但他的结果为阴性。不过,球队经过研究,认为南德斯也不适合与球队一同前往客场比赛,为了保护其他所有球员的健康,他将不会随队前往都灵。

戈丁确诊新冠肺炎之后,也将缺席下一轮球队对阵尤文的比赛。此前,乌拉圭国家队就有多名球员新冠检测呈阳性,球队前锋苏亚雷斯就在赛前被检测出新冠呈阳性,无缘与巴西的世预赛。

【集锦】法布雷加斯传射绝杀 摩纳哥3比2逆转巴黎

法甲第11轮,巴黎客场遭逆转2比3负摩纳哥。姆巴佩梅开二度且进球无效。莫伊塞·基恩中楣且进球无效。下半场,福兰德连下两城,迪亚洛禁区内对福兰德犯规,被VAR升级为红牌,替补法布雷加斯贡献助攻并点球绝杀。

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希腊伯罗奔尼撒大区

科林斯为希腊的一座历史名城,是今日科林西亚州的首府,也是伯罗奔尼撒大区第二大城市,位于雅典西南方78公里,连接大陆和伯罗奔尼撒半岛的科林斯地峡上。

科林斯是一座美丽的城市,市中心有着宽阔的大道、美丽的公园、热闹的广场和停泊着众多渔船的风景如画港口。人行道区不仅林立有众多装饰精致的品牌店,还设有不少餐馆、酒吧和咖啡馆,是最理想的休憩去处。

科林斯美术馆、历史与民俗博物馆和教会艺术博物馆是最不可错过的景点,其中历史与民俗博物馆陈列超过3500件18和19世纪希腊各地的服饰。附近古科林斯考古遗址和美丽的科林斯运河也一样值得参观。